轉(zhuǎn)眼之間，2013年上半年即將結(jié)束。又到了對(duì)半年經(jīng)濟(jì)進(jìn)行總結(jié)，并展望下半年經(jīng)濟(jì)前景的時(shí)候。
坦率而言，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況很不理想，比我們?cè)谌ツ甑最A(yù)估的要差。一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有7.7%，而此后一系列經(jīng)濟(jì)信號(hào)都顯示出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在顯著的變冷之中，無(wú)論是從投資、消費(fèi)增長(zhǎng)，還是從工業(yè)增加值、用電量、企業(yè)獲利等指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都呈現(xiàn)出弱勢(shì)。地方政府債務(wù)雖然歷經(jīng)整頓，但債務(wù)規(guī)模仍在頑強(qiáng)增長(zhǎng)，成為國(guó)內(nèi)外關(guān)注的中國(guó)經(jīng)濟(jì)一大風(fēng)險(xiǎn)。
唯一曾帶來(lái)“樂(lè)觀”跡象的是外貿(mào)數(shù)據(jù)。1月－4月，中國(guó)進(jìn)出口同比增長(zhǎng)14%，其中出口增長(zhǎng)17.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)10.6%；貿(mào)易順差3834.6億元人民幣。尤其是4月份，進(jìn)出口同比增長(zhǎng)15.7%，其中出口同比增長(zhǎng)14.7%。但前四個(gè)月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)無(wú)論如何難以與之匹配，官方外貿(mào)數(shù)據(jù)遭到口誅筆伐。結(jié)果稍加挖掘，發(fā)現(xiàn)外貿(mào)數(shù)據(jù)中隱藏大量的水分。擠出部分虛假貿(mào)易水分之后，5月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)現(xiàn)了原形——5月中國(guó)進(jìn)出口增長(zhǎng)只有0.4%，其中出口增長(zhǎng)1%，進(jìn)口下降0.3%。
6月份最能體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)困境的是金融領(lǐng)域。央行偏緊的貨幣政策執(zhí)行、銀行信貸擴(kuò)張加速，再加上部分銀行瘋狂推出理財(cái)產(chǎn)品導(dǎo)致資金期限錯(cuò)配，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，引發(fā)市場(chǎng)利率飆升。而中國(guó)央行的按兵不動(dòng)，更導(dǎo)致市場(chǎng)心態(tài)的惡化，結(jié)果引發(fā)國(guó)內(nèi)股市大跌。貨幣市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的震蕩并不是偶然，而是上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在金融領(lǐng)域的客觀投射。
經(jīng)歷了上半年的低迷徘徊之后，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能向好嗎？我們可以從如下一些宏觀因素構(gòu)建的邏輯模型，來(lái)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)前景一探究竟。
首先，外圍環(huán)境會(huì)好嗎？答案是不確定。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被寄予最大希望，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐并不堅(jiān)實(shí)，依靠貨幣寬松政策來(lái)維持的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，表現(xiàn)得虛而不實(shí)，寬松貨幣政策加速了中產(chǎn)階層的萎縮。歐洲經(jīng)濟(jì)今年仍將沉浸歐債危機(jī)后的大調(diào)整之中，不會(huì)顯著恢復(fù)。日本經(jīng)濟(jì)在“安倍政策”之下，雖然以日元貶值政策強(qiáng)烈刺激出口，但改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的第三支箭遲遲不敢動(dòng)作。新興市場(chǎng)國(guó)家也一改近幾年的快速增長(zhǎng)，今年先后遭遇滯脹風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)決定開(kāi)始退出寬松貨幣政策，更為全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。今年之內(nèi)，全球景氣沒(méi)有樂(lè)觀的理由。
其次，國(guó)內(nèi)的政策環(huán)境會(huì)放松嗎？在上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長(zhǎng)的矛盾變得突出。從中央政策來(lái)看，有如下幾點(diǎn)是非常明確的：1、中國(guó)將放棄過(guò)去政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的做法，轉(zhuǎn)向發(fā)揮市場(chǎng)作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整；2、為了實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)，中國(guó)愿意承受經(jīng)濟(jì)放緩的代價(jià)；3、中國(guó)在貨幣政策上將轉(zhuǎn)向“控制增量，盤(pán)活存量”，整體上放棄寬松貨幣政策強(qiáng)刺激的做法。雖然央行在最近的流動(dòng)性事件中有所讓步，但貨幣政策的基調(diào)不會(huì)變。
第三，在上述政策基調(diào)之下，宏觀經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)也看不到顯著回升的可能。投資方面，偏緊的政策基調(diào)、沉重的地方債務(wù)、逐步惡化的企業(yè)盈利水平，都決定了今年下半年的投資表現(xiàn)將會(huì)平平，不會(huì)成為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升的關(guān)鍵因素。消費(fèi)方面，在失業(yè)壓力加大、收入預(yù)期低迷、企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳、政府消費(fèi)受到限制的背景下，很難期望消費(fèi)會(huì)異軍突起，成為經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁動(dòng)力。對(duì)外貿(mào)易方面，外部需求低迷已經(jīng)成定局，剔除水分之后，中國(guó)外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用恐怕要重估。
最終分析結(jié)論：
整體來(lái)看，今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不太樂(lè)觀。此前不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升，很可能難以兌現(xiàn)。唯一可能的變數(shù)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速是否降到中央的底線以下？如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)下降到7.5%以下，政策上將會(huì)有所調(diào)整；只有經(jīng)濟(jì)增速降到7%這一警戒線時(shí)，宏觀政策才有可能出現(xiàn)較大的松動(dòng)。
