通縮壓力，房價疲軟，增長緩慢，僵尸企業(yè)。這說的是日本嗎？不，這說的是中國。
多年以來，中國政府一直將20世紀(jì)90年代以后的日本視為值得警惕的例子。如今，2015年的中國經(jīng)濟(jì)在許多方面跟1995年的日本經(jīng)濟(jì)都很相像。過去20年，日本實際人均收入的年均增速為1%。如果中國領(lǐng)導(dǎo)人在未來20年只能實現(xiàn)這樣的業(yè)績，那么他們很可能會被掃進(jìn)歷史的垃圾桶。
我們最好是像習(xí)近平最近所做的那樣談?wù)勚袊?ldquo;新常態(tài)”，而不是拿它去與日本比較。這位中國國家主席去年表示，中國必須“從當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)”。那么，新常態(tài)到底是什么樣子的？
直到不久以前，中國經(jīng)濟(jì)一直以10%的年增速飛奔。這一局面現(xiàn)在結(jié)束了。部分原因在于人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。勞動力已開始減少，國內(nèi)流動人口的流速已放緩。隨著工資升高、人民幣走強(qiáng)以及國際需求熄火，制造業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)的重要性越來越低。新常態(tài)下的中國，凈出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的貢獻(xiàn)已變?yōu)榱恪?/p>
中國正努力引導(dǎo)增長略微放緩——在條件允許時抑制信貸，在失去勇氣時打開水龍頭。去年，中國經(jīng)濟(jì)增速很可能降到了7.5%以下，為25年來最低。今年，增速可能會進(jìn)一步降低。幾年內(nèi)，增速很可能會變?yōu)?%至6%，而且這還是不考慮會爆發(fā)某種系統(tǒng)性危機(jī)時的數(shù)字。
新常態(tài)的第二個特征是通縮，或者說是極低的通脹。在多年擔(dān)憂物價上漲之后，中國政府如今也像其他所有國家的政府一樣面臨通脹放緩問題。去年，居民消費(fèi)價格(CPI)漲幅大幅跌破2%。這是去年11月中國央行毅然決然降息的原因之一。
物價疲軟的部分原因在于包括石油在內(nèi)的大宗商品價格走低。不過，這在某種程度上屬于循環(huán)論證，因為正是在中國需求放緩的影響下，全球大宗商品的價格才開始下跌。同等重要的是，中國經(jīng)濟(jì)中的很多領(lǐng)域長期產(chǎn)能過剩，尤其是國有行業(yè)。許多國企靠人為的支撐茍延殘喘。于是，鋼廠還在生產(chǎn)著沒人想要的鋼材，冶煉廠還在生產(chǎn)著沒人用得掉的銅。工業(yè)品出廠價格(PPI)一連30多個月下跌。住房行業(yè)也是產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致了去年的房價下跌。新常態(tài)將意味著不斷出現(xiàn)重組和破產(chǎn)。
第三個特征是經(jīng)濟(jì)重心在不同部門之間的轉(zhuǎn)移。國有部門是經(jīng)濟(jì)增長的“制動器”，民營部門則是經(jīng)濟(jì)增長的“油門”。許多民企難以獲得信貸。但由于信貸被吸入生產(chǎn)效率最低的國有部門，債務(wù)規(guī)模增速仍高于GDP增速。
與此同時，有初步跡象顯示，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了人們期待已久的再平衡。2013年，服務(wù)業(yè)占GDP的比重首次超過了制造業(yè)。投資增速為10年來最低水平。安盛投資管理公司(Axa Investment Managers)的姚遠(yuǎn)(Aidan Yao)表示，去年，消費(fèi)占GDP的比重超過了固定資產(chǎn)投資。他說：“我們看到正在出現(xiàn)再平衡的跡象，盡管再平衡的速度不像人們希望的那么快。”
