2023年，大家有很多期待，也有很多迷茫和焦慮，尤其是對經(jīng)濟走勢。我們大部分人的企業(yè)都在國內(nèi)，可能更關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟，但我還是想從國際形勢的角度開始和大家交流分析。
從國際形勢看經(jīng)濟趨勢
過去一年，中美兩國元首在印尼巴厘島會晤，達成了管控分歧、規(guī)避沖突的共識。
但美國的目的并不是放棄競爭，只是為了使競爭不會脫軌失控。
一個客觀事實是——雙方已進入激烈的競爭階段。很多人可能不太理解國與國的競爭，我們做企業(yè)的都理解企業(yè)和企業(yè)的競爭。企業(yè)和企業(yè)的競爭，會發(fā)生哪些事？由此出發(fā)，可以對國與國的競爭保持清醒的認識。
警惕資本、科技脫鉤風險
比如說兩個企業(yè)競爭，A公司會拿自己的資本去支持B公司嗎？那不可能。 因此，國與國的競爭，第一件事就是肯定會發(fā)生資本的脫鉤。
盡管年底前PCAOB（美國公眾公司會計監(jiān)督委員會Public Company Accounting Oversight Board）審計的一些要求雙方好像達成了一致，過程也比較流暢，但我認為這是戰(zhàn)術(shù)性的。從戰(zhàn)略上來說，美國的資本正在遠離我們。美國資本在一級市場和二級市場都不會像以前那樣投資中國企業(yè)了。
2022年夏天，我見了美國一位二級市場的大型基金投資人，他管理著100多億美金。這錢全是他自己的，背后沒有任何政治因素，沒有贖回壓力，等等，是靠自己的錢滾動起來的。
2019年見他時，他100億美金大概布局了20個中概股，從A股、港股到美股，每個投資都在1億美金以上。那時候他對中概股的配置大約是全部投資的25%。時隔三年再次見到他，他還是管100多億美金，因為這幾年有賠有賺，還是100多億美金，但中概股只剩4個了，每個也配1億多美金，中概股的配置比例大約在4%～5%。對，從25%降到4%～5%。
他告訴我，他還是華爾街上中概股配置比例相對高的二級市場基金。我們也看到，2021年拜登就簽署了行政投資禁令，限制美國實體對59家中國國防、科技企業(yè)進行投資，而且這種禁令的適用范圍還在擴大化。雖然從技術(shù)上說，美國的資本市場對中國企業(yè)還開放著，但無論一級還是二級市場，實際上都在關(guān)閉中。2022年發(fā)行的港股中幾乎沒有美國基金認購。
但我覺得資本脫鉤并不可怕——
第一，來自歐洲和中東的美元資本還是積極看好中國市場，包括VC/PE行業(yè)，如果還有些美元LP的話，他們不是來自美國，而是來自中東和歐洲；
第二，大家也要理解任何一個國家的最優(yōu)質(zhì)企業(yè)應(yīng)該都是以本國的資本市場作為主要上市地。美國的資本市場最主要的上市公司還是美國本土的上市公司。我以前在英國的FTSE100強（倫敦金融時報100指數(shù)）的兩家公司擔任過獨立董事，這100強絕大部分是英國本地最優(yōu)秀的企業(yè)。
德國最優(yōu)秀的企業(yè)則會在法蘭克福交易所上市。只有中國有相當多的企業(yè)，如早年的BAT和現(xiàn)在的“蔚小理”，先跑到美國去上市了。一個國家的資本市場好不好，它有沒有本土的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)是很關(guān)鍵的。2022年有428家公司登陸A股市場，合計IPO募資超5800億元，A股上市公司總數(shù)已經(jīng)有5000多家。
這一年A股不僅是亞洲地區(qū)，甚至是全球IPO募資規(guī)模最大的市場。盡管二級市場表現(xiàn)一般，但從募資角度看，至少A股不愁發(fā)行。以上是我對資本的一些分析，即中美資本脫鉤是肯定的，但不是致命的。
第二，科技脫鉤。
國與國的競爭，就像企業(yè)與企業(yè)的競爭，既然不會用資本幫助對手，自然也不會用科技幫助對手。我2022年在美國兩個月，看到科技的脫鉤主要是在軟件領(lǐng)域，基本上是不會再使用對方的軟件。
供應(yīng)鏈、人才脫鉤很難發(fā)生
第三，供應(yīng)鏈脫鉤不會發(fā)生。還是回到企業(yè)和企業(yè)的競爭關(guān)系來看。如果A公司和B公司競爭，A公司和B公司有一個共同的供應(yīng)商，它是行業(yè)中最好的，B公司不會因為A公司買它的產(chǎn)品就不去買了。
兩個競爭對手同用一個供應(yīng)商，在商戰(zhàn)中也經(jīng)?？吹?。其次，供應(yīng)鏈不是大家想象中那么容易就脫鉤的。美國的制造業(yè)不是這么快能夠恢復(fù)的。我在美國也聽到了很多所謂的“美國進口替代”，我說你們擔心什么，他們說最擔心的是安防攝像頭，以中國的兩家企業(yè)為主。他們可能要求美國一些軟件公司把攝像頭里的中國的AI軟件人臉識別給刪了，但是刪了以后，硬件還得來自中國生產(chǎn)。
還有激光雷達，我三年前去美國的時候，美國五家最大的激光雷達公司，就是世界的五強，2022年再去看，五強中兩三家倒閉了，剩下一兩家的市值只有幾億美金，目前全世界激光雷達的三強都來自中國的企業(yè)。
美方可能領(lǐng)先在激光雷達的軟件算法上，但硬件的制成，離開了中國制造，美國的激光雷達根本上不了車，不斷給大車企“跳票”，開空頭支票。
而中國本土新能源車的智能化趨勢和市場都很好，中國現(xiàn)在馬路上跑的智能汽車數(shù)量已經(jīng)超過了美國。
第四，人員脫鉤難以實現(xiàn)。
人員脫鉤我認為很難真實地發(fā)生，盡管企業(yè)和企業(yè)競爭，我們也會簽署一些競業(yè)條款，防止掌握核心技術(shù)的高管、科技人員去競爭對手那里。但說實話，我們做企業(yè)這么久，實際上很難真的實施。
綜上，四個脫鉤中，兩個肯定會脫的是資本和科技，兩個脫不了的是供應(yīng)鏈和人才。
雖然供應(yīng)鏈不會脫鉤，但確實在發(fā)生一些遷移。大家比較擔心供應(yīng)鏈會不會全部遷出中國，我認為可以用一句會計術(shù)語“first in first out先進先出，后進后出”來解釋。這是會計對庫存的一種管理方法，供應(yīng)鏈其實也一樣。
改革開放最先進來的是來料加工的鞋子、衣服等的供應(yīng)鏈，來得快，那一定也去得快。中國花了20年把3C供應(yīng)鏈（現(xiàn)在叫“果鏈”），包括像戴爾這樣的供應(yīng)鏈搬到中國，要搬出去的話也要花20年。
中國的汽車供應(yīng)鏈，從上海汽車搞大眾桑塔納的國產(chǎn)化開始都30多年了，近40年才建立起中國汽車供應(yīng)鏈的體系，這樣的體系不是那么容易搬出去的。在上海生產(chǎn)的第一輛特斯拉汽車，下線的時候零部件國產(chǎn)化率不到30%，現(xiàn)在已經(jīng)超過90%。
特斯拉在中國不僅僅是完成組裝，更多的是有完整的中國供應(yīng)鏈在支撐它。因此，供應(yīng)鏈會逐步遷移，但不會在很快的時間內(nèi)發(fā)生大的遷移。
對中美關(guān)系的修復(fù)不抱幻想
從個人角度看，我對中美關(guān)系的修復(fù)不太抱幻想，我認為未來我們要把重點放在對歐洲和中東的“爭奪”上。
拜登上臺后，我說民主黨搞政治搞外交還是厲害的，當大家都嘲笑美軍撤出阿富汗非常狼狽時，我就說過不好辦了，因為中美關(guān)系的惡化可能由于9.11事件而推遲了20年，那時美國要反恐。大家想象一下，阿富汗是一個內(nèi)陸國家，無論領(lǐng)空還是領(lǐng)土，都被中國、俄羅斯和我們的友好國家所包圍。所以如果得不到中俄的“默許”，美軍很難進入阿富汗，他的空軍、補給都很難進去。
所以，過去20年中美關(guān)系、俄美關(guān)系，美國都是必須要有所妥協(xié)的。
因為阿富汗像個“人質(zhì)”一樣被控制，所以美國不得不在很多戰(zhàn)略上讓步。但2014年的克里米亞事件，讓美國感到俄羅斯在歐洲方面得寸進尺，所以拜登上臺后非常果斷，自己一下子把阿富汗這個“人質(zhì)”給廢了。美軍雖然撤出很狼狽，但馬上他就不再需要看太多中俄的臉色了，至于環(huán)境保護合作等都是長遠的事。
俄羅斯跟美國的關(guān)系過去沒有那么惡劣，我認為還是出于阿富汗反恐的需要。拜登上臺后利用所謂的新疆問題，“廢掉”了原來已經(jīng)完全達成一致的中歐自由貿(mào)易和投資協(xié)定。這是很重要的協(xié)定。而在新疆事件發(fā)生后，歐盟議會本來也是個“橡皮圖章”，就再也沒有批準中歐自由貿(mào)易和投資協(xié)定。這次俄烏戰(zhàn)爭，我個人認為本質(zhì)也和美國對歐洲的控制有關(guān)。
德國總理朔爾茨沖破各種障礙，第一個要帶著經(jīng)濟代表團來訪華。
同樣，我們的國家元首近期除了出席G20外，一個非常重要的外事出訪是去中東。對中東和歐洲的爭奪可能是中美戰(zhàn)略角逐的一個關(guān)鍵。
前面說到，歐洲和中東的資本對中國還是充滿期待的，甚至歐洲的很多技術(shù)還沒有到對中國全面封鎖的程度。
低利率利好國內(nèi)經(jīng)濟
回到國內(nèi)經(jīng)濟，我認為利率和匯率是中國經(jīng)濟未來有希望的非常重要的因素，這兩個率和國際經(jīng)濟形勢非常有關(guān)。
先說利率，我工作近30年從來沒有經(jīng)歷過中國的貸款利率比美國的存款利率還要低的情況。美國的存款利率，現(xiàn)在輕輕松松是4%、4.5%，但我們?nèi)嗣駧诺馁J款還在3.2%、3.5%，有些甚至優(yōu)惠到3%以下。如果人民幣可自由兌換，那大家肯定不會留著人民幣，都去存美元了。
其實這就是現(xiàn)在英鎊、歐元和日元面臨的問題，由于他們的資本可自由流動，美國一旦加息，他們不得不跟著加息，其實他們國內(nèi)經(jīng)濟壓力已經(jīng)很大了，所以他們真的是匯率和利率雙殺。中國保持了一個低利率的狀態(tài)，可能是2022年全球主要經(jīng)濟體唯一一個沒有跟著美國加息的，這對我們未來經(jīng)濟發(fā)展非常有利，無論對房市、債市，還是企業(yè)貸款、個人消費貸款等等，都非常有利。美國的房貸利率已經(jīng)到了8%了。
匯率，我們國家以前是投鼠忌器。我們匯率貶一貶對出口非常有利，但另一方面我們進口的量也很大，特別是能源方面，如果人民幣貶一貶，我們進口成本上升，國內(nèi)通脹壓力會非常大。所以，目前狀態(tài)非常有利。
我們投資了很多跨境電商企業(yè)，從2022年下半年起真的是“躺贏”，我們收入的是美元，支付的都是人民幣，除了亞馬遜的傭金和海外倉的一些費用支付美元，每個月都是幾千萬人民幣的額外利潤。
為什么現(xiàn)在的匯率我們不太擔心？俄烏戰(zhàn)爭以后無論是中國和俄羅斯，包括這次國家元首去中東，雖然公告中沒有，但我相信會逐步增加中東能源的人民幣結(jié)算。加上俄羅斯能源的人民幣甚至易貨貿(mào)易的結(jié)算，這樣將近2/3的能源供給就不再用美元結(jié)算，我們?nèi)嗣駧艑γ涝H一貶，一方面有利于出口，另一方面也不會由于能源的美元定價，帶來最大的輸入性通脹。
國內(nèi)消費依然不樂觀
大家也很關(guān)心國內(nèi)的消費，我認為還不是很樂觀。
消費也是我們一個重點的投資方向，美國消費的韌勁很強，通脹確實很高（8%），但美國的就業(yè)率特別高，失業(yè)率是歷史新低（4%）。很多人說美國統(tǒng)計的數(shù)字也不準，但另外一個數(shù)據(jù)也能說明問題，就是美國有1.3～1.4億的就業(yè)人口，目前1000萬個崗位是有崗位沒有人去干，我在美國看到的都是招聘廣告。所以美國的經(jīng)濟韌性一方面確實是高通脹，但另一方面高就業(yè)率保證了其消費還是很旺，剛剛過去的感恩節(jié)、圣誕節(jié)，無論是線上線下，消費都在突破歷史新高。
歐洲就比較麻煩，一方面是高通脹，另一方面是很高的失業(yè)率。
中國現(xiàn)在沒有太大的通脹壓力，但是如果就業(yè)問題一直解決不好，那國內(nèi)的消費就很難啟動。可能很少人注意到，2022年前三季度人民幣存款增加了22.77萬億元，其中住戶存款增加13.21萬億元，較2021年同期多增4.72萬億元。
大家更多地存錢，都不花錢，可能有疫情的原因，也有感到生活保障不完善的問題，認為未來前景不明朗。這種情況下，剛需性的消費應(yīng)該隨著疫情的結(jié)束會好轉(zhuǎn)，甚至我們發(fā)現(xiàn)，吃的喝的消費還在升級，通過疫情大家想吃好一點兒，喝好一點兒，人過得健康一點。但是像服裝、家電這些非剛需、非必選項的消費價格變得敏感了，預(yù)算開始減少了，所以消費整體并不容樂觀，具體要分品類來看。
