看到很多人反饋，感覺今年比去年還難。
這讓人感到困惑。今年經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，按理來說消費(fèi)和投資修復(fù)，生意應(yīng)該更好做，那么，為什么你覺得2023年比去年更難？
要從幾個(gè)方面來看。
1/哪些行業(yè)今年比去年更難？
我隨便舉幾個(gè)例子。
比如說，自媒體人。前段時(shí)間出現(xiàn)了一輪大v停更潮，還在做的很多自媒體人也是苦苦支撐，流量大的不少也是在賺吆喝。
去年，很多人在家里刷視頻、刷抖音，自媒體可能還好一點(diǎn)。今年，大家都出去忙生意、忙工作、忙找工作，刷視頻的時(shí)間少了。更重要的是，自媒體的金主廣告商不投錢或少投錢了，靠廣告收入的自媒體就很難經(jīng)營下去了。
還有直播帶貨，也說比去年還艱難。去年出行不方便，很多家庭在網(wǎng)上買東西。今年大家可以出去了，線下消費(fèi)多了，出去吃燒烤、看電影、旅游。網(wǎng)上購物自然就少了。
還有什么行業(yè)叫苦連天的？
比如，做貿(mào)易出口、制造業(yè)出口的。去年上半年，出口是不錯(cuò)的，但是從四季度開始就不行了。今年除了汽車、儲(chǔ)能等少部分產(chǎn)品，其它大部分產(chǎn)品，特別是服裝、鞋帽、箱包等廉價(jià)商品，還有電子產(chǎn)品，出口都很低迷。
還有送外賣、送快遞、做滴滴、做貨拉拉的也說艱難。
有一次公司搬運(yùn)一點(diǎn)東西，我叫了一個(gè)貨拉拉，問師傅今年有沒有比去年更好做。他說不行啊，今年很多年輕人找不到工作都來干這行。今年訂單雖然多了，但做的人也多了。
送外賣、送快遞的情況更明顯，這行就業(yè)門檻相對(duì)比較低，今年很多找不到工作的年輕人、包括一些大學(xué)生，去送外賣、送快遞。非常不容易，競爭很激烈。
體制內(nèi)的也說難。去年忙著防疫，今年忙著借錢發(fā)工資、忙著應(yīng)付債務(wù)?，F(xiàn)在很多地方都在盤活國有資產(chǎn)，把幾十年的經(jīng)營權(quán)一次性拿去銀行抵押，然后發(fā)工資。體制內(nèi)的薪水減少了、獎(jiǎng)金減少了，一些編制外的臨時(shí)工還被清退。
還有賣手機(jī)、賣汽車、賣家具家電都喊難。很多人感覺，今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但賺錢比去年似乎更難。
這是為什么呢？
可能有預(yù)期差的因素，大家對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期太高了。但是，除了預(yù)期差，還有一些非常重要的因素被忽略。
2/這輪價(jià)格下跌，正全面沖擊經(jīng)濟(jì)
這里，我從價(jià)格開始講起，重點(diǎn)講價(jià)格下降帶來的沖擊。
這輪價(jià)格下跌正在全面沖擊經(jīng)濟(jì)，尤其是企業(yè)和家庭的收入，導(dǎo)致大家這段時(shí)間白忙、窮忙。這輪價(jià)格下跌周期帶來的風(fēng)險(xiǎn)，被市場嚴(yán)重低估了?，F(xiàn)在大家要重視起來，要高度關(guān)注價(jià)格走勢(shì)，這是我重點(diǎn)要講的。
今年CPI持續(xù)下跌，4月份已經(jīng)跌到了0.1%，很多產(chǎn)品價(jià)格在下跌。PPI已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月負(fù)增長了，接下來一段時(shí)間內(nèi)還將繼續(xù)負(fù)增長。
我們看昨天發(fā)布的PMI：
制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)跌到41.6，原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)跌到40.8，都是歷史性低位。非制造業(yè)的投入品價(jià)格和銷售價(jià)格也在快速下跌，跌到47點(diǎn)多。這是非常驚人的下跌，從上游到下游整條產(chǎn)業(yè)鏈都在下跌，而且大多數(shù)行業(yè)價(jià)格都在下跌。
為什么價(jià)格持續(xù)下跌？
我之前講過，這輪價(jià)格下跌，主要是上游原材料出清和下游需求不足雙重夾擊。
這一點(diǎn)，我們需要從經(jīng)濟(jì)刺激開始講起。你們發(fā)現(xiàn)沒有，每一輪經(jīng)濟(jì)刺激過后，都會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，然后價(jià)格快速下跌。
2009年那次4萬億救市，全國建高鐵、地鐵，地方城投崛起，修路造橋建房。但是，到2011年下半年，上游大規(guī)模投資引發(fā)產(chǎn)能過剩、庫存高企，PPI快速下跌。
2014年下半年全球刺激政策衰退，國際原油和大宗商品價(jià)格暴跌，PPI進(jìn)一步下跌，到2015年年底，PPI下跌到-6%。
這輪價(jià)格下跌的周期非常長，維持了4年時(shí)間。這是非常驚人的。當(dāng)時(shí)，上游鋼鐵、水泥、煤炭和下游房地產(chǎn)去庫存壓力非常大，同時(shí)負(fù)債率上升。我相信，很多人都還記得。
那么，現(xiàn)在這一輪價(jià)格下跌是怎么來的？
2020年新冠疫情全球大流行，中國和美國都在救市。有意思的是，這兩個(gè)國家好像在分工合作。
美國給普通家庭發(fā)了2萬億美元，刺激消費(fèi)需求，拉動(dòng)需求快速增長，商品價(jià)格大漲，帶動(dòng)能源和原材料價(jià)格大漲。中國也擴(kuò)張貨幣和財(cái)政，但不是刺激需求，而是刺激投資需求，也就是大規(guī)模投資基建和制造業(yè)，然后瘋狂地向美國出口。
不過，去年下半年開始，美國的需求開始降溫，上游產(chǎn)能明顯過剩，原材料價(jià)格開始下跌，到四季度，中國出口快速下跌。國內(nèi)家庭購買力又不足，沒辦法承接這么大的產(chǎn)能，原材料價(jià)格又進(jìn)一步下跌，特別是煤炭、鋼鐵、化學(xué)材料。到今年5月份，從上游到下游，價(jià)格還在下跌。
3/為什么每一輪刺激，都會(huì)帶來產(chǎn)能過剩？
原因很簡單，通過貨幣超發(fā)刺激經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)名義價(jià)格上漲。價(jià)格扭曲誤導(dǎo)了企業(yè)，企業(yè)誤以為需求旺盛，盲目擴(kuò)大產(chǎn)能。
但是，貨幣刺激不會(huì)增加家庭的真實(shí)購買力，反而導(dǎo)致通貨膨脹爆發(fā)。所以，市場真實(shí)需求沒有太大變化，但是企業(yè)的產(chǎn)能卻擴(kuò)大了，這樣就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。
在中國，長期把貨幣投放到上游投資，下游家庭的購買力長期不足，更容易出現(xiàn)一輪一輪的產(chǎn)能過剩。
在去年的報(bào)告中，我一直使用一條線來跟蹤，什么線？去年，固定資產(chǎn)投資保持高速增長，工業(yè)增加值增速持續(xù)下降，規(guī)模以上工業(yè)利潤下降得更快。這說明什么？說明投資收益率持續(xù)下降。上游持續(xù)投資，下游沒有足夠的購買力來消化，庫存上漲，價(jià)格下跌，企業(yè)利潤自然減少。
到今年，上游原材料價(jià)格大幅度下跌，下游價(jià)格進(jìn)一步下跌，但是需求還是起不來，工業(yè)企業(yè)利潤就大幅度下降。
所以，每一輪經(jīng)濟(jì)刺激過后，定然迎來一輪價(jià)格下跌周期。
那么，價(jià)格下跌有什么影響？
影響非常大，我們不能低估這輪價(jià)格下跌帶來的沖擊。炒股的人最清楚，高買低賣，就會(huì)虧本。在股票價(jià)格單邊下跌的時(shí)候，越買越虧，沒有賺錢的機(jī)會(huì)，除非做空。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，從上游到下游價(jià)格下跌，整條產(chǎn)業(yè)鏈的人可能都不賺錢、甚至虧本。如果價(jià)格持續(xù)長期下跌，越投資就越虧本，這是很要命的。
比如說汽車制造。去年四季度，汽車的原材料很貴，尤其是新能源的原材料價(jià)格很高，汽車廠商采購原材料組裝汽車，這個(gè)汽車的成本就很高。
但是，當(dāng)汽車制造出來后，今年3月份，原材料價(jià)格大幅度下跌，汽車價(jià)格也下跌，廠商大打價(jià)格戰(zhàn)，以價(jià)換量，利潤明顯下降，一些新能源汽車賣一輛虧一萬。
之前，我們講過龐巴維克的迂回生產(chǎn)理論。迂回生產(chǎn)有周期，投資有周期，有周期就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)具體來說就是價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。為什么說企業(yè)家的事業(yè)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)？因?yàn)槠髽I(yè)家干的是迂回生產(chǎn)事業(yè)，這是一種風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)，最怕遇到價(jià)格持續(xù)下跌，手上一堆庫存。
所以，整條產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格持續(xù)下跌，“面包比面粉便宜”，整個(gè)行業(yè)利潤下降、甚至持續(xù)虧損。
今年前4個(gè)月，規(guī)模以上工業(yè)利潤同比下降20%左右，國有、股份制、外資、私營企業(yè)全面下降，其中私營企業(yè)利潤下降22%。
4/價(jià)格下跌，利潤下降，企業(yè)怎么辦？
第一，拼命清理庫存。
5月份，制造業(yè)新訂單下降，庫存也在下降，這說明企業(yè)在主動(dòng)去庫存，經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入下行周期。價(jià)格越是下跌，企業(yè)越是甩賣庫存。
PPI和工業(yè)品庫存走勢(shì)是一致的，而且PPI大概領(lǐng)先庫存周期五六個(gè)月。按這個(gè)推算，工業(yè)品的去庫存還沒結(jié)束，還在中途，還需要繼續(xù)去庫存。
第二，忙著甩賣資產(chǎn)，甩賣不賺錢的業(yè)務(wù)。
除了甩賣商品去庫存，還可能甩賣資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，把之前過度投資、但又不賺錢的業(yè)務(wù)賣掉，回收現(xiàn)金流，先活下去。
第三，減少貸款、減少投資、減少招人。
今年大家都在討論，私人部門不貸款了，不投資了，怎么回事？這輪價(jià)格下跌對(duì)他們的沖擊太大了，價(jià)格持續(xù)下跌，越投資越虧本，他們?cè)诿χ鍘齑?、甩賣資產(chǎn)，忙著還債。
今年就業(yè)形勢(shì)為什么沒有好轉(zhuǎn)？企業(yè)沒有賺錢，不會(huì)擴(kuò)大投資，自然就會(huì)減少雇傭，尤其是減少?zèng)]有經(jīng)驗(yàn)的年輕人，現(xiàn)在青年失業(yè)率反彈到20%。
第四，想辦法轉(zhuǎn)行，做其它還能賺錢的生意，這樣內(nèi)卷更加嚴(yán)重。
今年復(fù)蘇，總還有些行業(yè)是復(fù)蘇的，比如餐飲、酒店、旅游是復(fù)蘇的。
之前，我在講消費(fèi)的時(shí)候講過，今年消費(fèi)復(fù)蘇是分化的，日常消費(fèi)偏剛需，反彈比較明顯，部分價(jià)格還有上漲。但是，可選消費(fèi)、大類消費(fèi)，比如汽車、手機(jī)、家電、家具、化妝品、奢侈品，依然低迷，有些可能比去年更糟糕。
5/為什么有些行業(yè)今年反而更難做？
原因很簡單。
今年，企業(yè)利潤沒有增加反而大降，就業(yè)狀況沒有明顯的改善，家庭收入沒有明顯增加，自然購買力沒有明顯增加。
疫情放開后，一些人出去吃飯、吃燒烤、去看電影、去旅游，把錢花得差不多了，其它消費(fèi)自然就會(huì)減少，尤其是那些短期內(nèi)非必要的開支會(huì)減少。比如，衣服能穿先穿著，汽車能開先開著，手機(jī)能用先用著，蘋果新款暫時(shí)不買。
還要注意的是，有些中產(chǎn)家庭的收入在減少，比如大廠裁員，公務(wù)員降薪，這些家庭是消費(fèi)的主力軍，特別是大類消費(fèi)。但是，現(xiàn)在他們的收入在下降、消費(fèi)預(yù)期也在下降，對(duì)大類消費(fèi)的沖擊很大。
所以，有些行業(yè)，尤其是大類消費(fèi)，短期內(nèi)可有可無的消費(fèi)，可能比去年還差。如果你是企業(yè)老板怎么辦？
你可能會(huì)轉(zhuǎn)行，這行賺不到錢，找個(gè)還能賺錢的行業(yè)去卷一卷。
這兩天經(jīng)濟(jì)學(xué)家圈一個(gè)大家議論比較多的事情是，一位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家轉(zhuǎn)行賣產(chǎn)品、帶貨，有人嘲笑他“脫虛入實(shí)”“實(shí)業(yè)救國”。
我還是比較認(rèn)真看待這個(gè)事情的。這說明經(jīng)濟(jì)學(xué)家，尤其是非體制內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，生存不容易。他們的產(chǎn)品，不是剛需產(chǎn)品，現(xiàn)在市場下降的比較多。怎么辦？這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，像企業(yè)家一樣，想轉(zhuǎn)行，賣一些偏剛需的產(chǎn)品。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家這樣，企業(yè)家這樣，打工人也會(huì)這樣。大學(xué)畢業(yè)生找工作不容易，學(xué)軟件工程的，大廠裁員，不好找工作，怎么辦？也到偏剛需的市場去卷一卷，每家每戶都要做飯買菜吧，那就去送美團(tuán)外賣，很多大學(xué)畢業(yè)生也去送外賣、送快遞。
所以，在這輪價(jià)格下行周期中，家庭購買力不足，可選消費(fèi)的生存處境非常艱難，企業(yè)不愿意繼續(xù)投資，有些會(huì)往日常消費(fèi)市場擠，整個(gè)市場都會(huì)很內(nèi)卷，都在“搶”家庭那一點(diǎn)點(diǎn)的購買力。一句話：賺錢不容易。
這輪價(jià)格下行周期會(huì)持續(xù)多長時(shí)間？怎么才能走出價(jià)格下行周期？
2011年到2015年這輪價(jià)格下行周期持續(xù)了4年。泡沫危機(jī)過后，日本價(jià)格下行周期走了多久？有人說是30年。
從CPI來看，日本在泡沫危機(jī)后價(jià)格持續(xù)低迷，長期在2%以下，走了30年，直到今年CPI才上漲。但是，綜合資產(chǎn)價(jià)格、企業(yè)盈利狀況來看，日本泡沫危機(jī)這輪市場出清大概是15-20年左右，也是非常長的時(shí)間。
那么，現(xiàn)在這輪價(jià)格下行周期多長時(shí)間，像2011年那一輪一樣幾年時(shí)間，還是像日本一樣十幾二十年？
這是很難預(yù)測(cè)的。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家把價(jià)格持續(xù)下降定義為通縮。有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家很怕通縮，甚至比企業(yè)家更怕通縮。
企業(yè)家是靈活的，通縮時(shí)，他們會(huì)調(diào)整，甩賣庫存、甩賣資產(chǎn)，開發(fā)新產(chǎn)品，或者轉(zhuǎn)行。有些企業(yè)家還會(huì)把通縮視為一種機(jī)會(huì)，在原材料價(jià)格、土地價(jià)格比較低的時(shí)候大量買入，默默地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求回暖，然后大賺一把。
但是，有些宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家把通縮定義為“壞的東西”，通縮來了，如臨大敵。凱恩斯就很明確地說過，雖然通脹會(huì)削弱家庭財(cái)富，會(huì)帶來貧富差距，但是跟通縮相比，他寧愿選擇通脹。簡單來說就是，寧愿脹死，也不能縮死。很多人也是這么想的，所以貨幣擴(kuò)張、財(cái)政擴(kuò)張沒辦法控制。
不過，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不擔(dān)心通縮，他們把通縮看作是一種正常市場現(xiàn)象。
只賺錢不虧錢的市場不是真正的市場，只漲價(jià)不降價(jià)的市場不是真正的市場，也沒有這樣的市場。價(jià)格下降、通縮，跟價(jià)格上漲、繁榮，是一樣的。價(jià)格下降周期是市場出清的過程，是市場在顯靈，在調(diào)節(jié)，企業(yè)家會(huì)在這里面調(diào)整，有人清庫存、甩賣資產(chǎn)，有人會(huì)乘機(jī)抄底資產(chǎn)。這就是市場。
這是兩派不同的觀點(diǎn)，我們?cè)趺崔k？
有人說總需求不足，那就要繼續(xù)刺激，繼續(xù)借債投資。2011年到2015年這波價(jià)格下行，怎么走出來的？其實(shí)就是供給側(cè)改革、棚改貨幣化。通過抵押補(bǔ)充貸款給房地產(chǎn)注入了3萬億資金，還有大規(guī)模的信貸，全國大小城市房地產(chǎn)價(jià)格大漲，各地新城拔地而起，幫助上游的鋼鐵、煤炭、水泥清庫存。
但是，結(jié)果呢？宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率大幅度增加，地方政府、企業(yè)、家庭的債務(wù)都大幅度增加。到現(xiàn)在，借債借不動(dòng)，投資不敢投，消費(fèi)沒錢消費(fèi)。所以，用更大的泡沫去蓋之前的泡沫，這不是解決辦法，會(huì)制造更大的危機(jī)。
到底該怎么辦？
6/如何走出這輪價(jià)格下行周期？
這里我簡單講一下。
首先，政府肯定要救市，關(guān)鍵看怎么救，用什么辦法。比如2萬億救市資金，繼續(xù)投資基建，還是發(fā)給普通家庭？
其次，不贊同大規(guī)模刺激的辦法，要轉(zhuǎn)變思路，實(shí)施一系列改善民眾收入的政策。
比如，發(fā)行一筆國債給普通家庭發(fā)現(xiàn)金。
比如，降低存量房貸利率，減輕購房家庭的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
比如，提高國有企業(yè)的利潤上繳比例，然后給中小企業(yè)減稅、退稅，實(shí)施負(fù)個(gè)人所得稅制度，給低收入家庭提供稅收補(bǔ)貼。
今年前4個(gè)月，國有企業(yè)利潤總額1.4萬億元，同比增長15.1%。現(xiàn)在只有國有企業(yè)還有這樣的利潤增長。但是，國有企業(yè)利潤上繳比例偏低，如果算上對(duì)國有企業(yè)的稅利返還，上繳比例是不足的。
提高國有企業(yè)的利潤上繳比例，然后給中小企業(yè)減稅、退稅，給低收入家庭提供稅收補(bǔ)貼。
比如，大規(guī)模劃撥國有資產(chǎn)充實(shí)社?；穑蠓忍岣咿r(nóng)村家庭的養(yǎng)老金額度。
最后，也是最重要的就是，啟動(dòng)新一輪改革開放。寧要改革帶來的4%，也不要刺激帶來的5%。
所以，要高度重視當(dāng)前這輪價(jià)格下跌周期的風(fēng)險(xiǎn)，要通過改革開放來突破。
財(cái)政、貨幣、銀行、土地、國有企業(yè)都需要改革，還有改善國際關(guān)系，這樣才能走出經(jīng)濟(jì)困境。
只要普通家庭有錢、養(yǎng)老有保障、負(fù)債不高、藏富于民，GDP是多少、CPI是多少，并不重要。
作者：清和社長
