隨著我國航空航天、軌道交通等領域發(fā)展的提質升級，下游應用市場擴容的同時也對機床的加工精度、綠色節(jié)能等方面提出了更高要求，我國工業(yè)母機已經(jīng)進入國產(chǎn)替代加速期。
2023年11月17日，山東省政府發(fā)布《山東省工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展行動計劃（2023—2027年）》，標志著我國從政策層面對工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的大力支持，助力工業(yè)母機自主可控。從投資角度而言，萬得工業(yè)母機指數(shù)包含45只成份股，近一月上漲10.02%，大幅跑贏同期滬深300的2.51%；而市盈率TTM分位點為28.04%，有較大增長空間，建議關注有擴張和創(chuàng)新能力的數(shù)控機床龍頭企業(yè)。
工業(yè)母機國產(chǎn)崛起
中高端替代市場空間巨大
工業(yè)母機又稱工業(yè)機床，是制造機器中的關鍵設備，廣泛服務于傳統(tǒng)機械工業(yè)、模具行業(yè)、汽車工業(yè)、電力設備、鐵路機車、船舶制造、航空航天等領域。作為國家第二產(chǎn)業(yè)的重要支柱，工業(yè)機床的質量水平和技術創(chuàng)新能力，關系到我國的工業(yè)基礎實力、產(chǎn)業(yè)升級和國防安全。
從全球視角看，無論在機床的生產(chǎn)端還是消費端，中國都是最大的參與者和貢獻者。2022年數(shù)據(jù)顯示，全球機床行業(yè)總產(chǎn)值約為803億歐元。在此背景下，中國機床企業(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)值高達257億歐元，占全球比重的32%，已經(jīng)連續(xù)五年穩(wěn)居世界第一。在機床供給和需求兩端，中國可謂“雙引擎效應”并存，是其全球產(chǎn)業(yè)鏈的絕對龍頭。
但是，在機床品質和層次結構上，中國整體仍偏向低端產(chǎn)品。根據(jù)數(shù)據(jù)，當前國內高端數(shù)控機床市場有80%都被德國和日本品牌所占據(jù)。這意味著，中國國產(chǎn)品牌進行中高端替代仍有較大市場空間。與此同時，從進出口看，中國的機床產(chǎn)品均價與進口存在明顯差距。2023年1-7月中國機床進口均價為8.5萬美元/臺，而出口均價為0.06萬美元/臺，差距巨大。這從側面反映出國產(chǎn)機床的品質和加工精度方面的短板。
近年來，我國高端數(shù)控機床的國產(chǎn)化率僅為6%，主要依賴進口。但受制于《瓦森納協(xié)定》，西方國家對中國限制和禁運高精度機床，這給關鍵核心零部件的獲取帶來極大困難，存在“卡脖子”的風險，也制約著我國超精密加工技術的進一步發(fā)展。然而，強大的機床產(chǎn)業(yè)離不開強勁的下游市場需求作為支撐。當前中國新能源汽車、風力發(fā)電等制造業(yè)領域處于全球領先，這將帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的升級改造，給機床企業(yè)帶來重大機遇。
其中，海天精工、紐威數(shù)控等從特定需求出發(fā)，攻克機床技術難題，進而打開通用市場；非上市公司北京精雕加工精度達到2μm級，可滿足絕大多數(shù)場景；科德數(shù)控率先突破高端五軸聯(lián)動加工中心，且自制85%以上的關鍵功能部件，實現(xiàn)了自主可控。秦川機床、創(chuàng)世紀、拓斯達等企業(yè)也迅速崛起。近日第二十五屆中國國際高新技術成果交易會上首發(fā)亮相的國產(chǎn)五軸高端數(shù)控系統(tǒng)，具有響應速度快、精度高等特點，打破了國外長期的技術壟斷，實現(xiàn)了微米級的精密運動控制。
從貿(mào)易狀況看，中國機床行業(yè)長期面臨較大逆差的局面正發(fā)生變化。中國機床工具工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月，中國機床產(chǎn)品的進出口實現(xiàn)了11.1億美元的順差。這標志著在制造業(yè)升級的背景下，中國機床正逐步實現(xiàn)從追趕型向自主可控轉變。隨著國內機床制造企業(yè)的技術水平不斷提高，高端機床對進口依賴度正在下降，同時中國機床兼具價格優(yōu)勢，使得長期以來該市場的巨額逆差狀態(tài)發(fā)生扭轉。
據(jù)華泰證券研究院預測，2022-2025年間，國產(chǎn)中高端設備市場將以9%-10%的同比增速增長。預計至2025年，國產(chǎn)中高端機床市場約為500億元。
制造業(yè)復蘇與周期共振政策利好工業(yè)母機廣闊市場
從宏觀經(jīng)濟角度看，作為制造業(yè)的“母機器”，機床行業(yè)的景氣度高度相關聯(lián)整體經(jīng)濟運行狀態(tài)。數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)PMI的變動對機床行業(yè)具有一定的前瞻預測作用。最近三個月制造業(yè)PMI持續(xù)回升并重新站上50臨界點，顯示制造業(yè)景氣度正在邊際回暖?？梢灶A期在經(jīng)濟企穩(wěn)回升的環(huán)境下，工業(yè)母機行業(yè)也將迎來一定程度復蘇。
從設備更換周期性看，傳統(tǒng)機床的使用壽命和更新周期約為8-10年。按10年計算，2011年前后為上一個機床換代高峰，2020年進入新的輪回拐點，現(xiàn)階段正處在新一輪更新周期的黃金期。2021年，我國金屬加工機床的消費總額已達到2800億元人民幣，同比大幅增長31.39%。對于新能源汽車、光伏等新興行業(yè)，其技術變革更加迅猛，對機床設備的更新迭代周期也更短，換代速度更快。
機床行業(yè)庫存周期與存貨周期一致，一般在3年半左右。當前機床行業(yè)還處于主動消化舊庫存的下行階段。2017年后機床產(chǎn)量進入下滑通道，2020年4月左右步入新一輪建庫上行周期，至2021年5月達峰回落，隨后持續(xù)去庫存近一年之久。2022年金屬成形機床新增訂單出現(xiàn)一定回暖，金屬切削機床也較為緩和。但2023年上半年，在宏觀經(jīng)濟承壓影響下，整體訂單仍較弱。不過隨著年底經(jīng)濟企穩(wěn)向好，下游需求預計將回升，有助于新一輪庫存周期的啟動。
從政策利好來看，2023年國家層面頻頻發(fā)力支持工業(yè)母機的發(fā)展。除去11月山東印發(fā)的產(chǎn)業(yè)扶持《行動計劃》，9月三部委聯(lián)合發(fā)布了享受增值稅優(yōu)惠的工業(yè)母機企業(yè)清單，6月工信部印發(fā)《制造業(yè)可靠性提升實施意見》，提出要聚焦提升制造業(yè)關鍵基礎材料、工業(yè)母機等的可靠性和安全性，它們都提出要大力支持工業(yè)母機的自主研發(fā)、應用推廣和產(chǎn)業(yè)升級。
展望2024年，在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升、行業(yè)迎來雙周期性拐點的共振疊加效應下，再加上國家政策對工業(yè)母機的大力支持，預計2024年我國工業(yè)母機相關市場規(guī)模將超過5700億元。
數(shù)控化率亟待提升
投資宜聚焦專注產(chǎn)品研發(fā)龍頭
數(shù)控機床作為搭載數(shù)字控制系統(tǒng)的自動化機床，代表了機床產(chǎn)業(yè)進步的方向。但是2022年中國金屬切削機床的數(shù)控化水平僅為48%，而發(fā)達國家在這一指標上遙遙領先。早在2018年日本機床數(shù)控化率就接近90%，德國和美國也分別達到了75%和80%。我國機床數(shù)控化率還有很大提升空間。
與此同時，隨著我國制造業(yè)人力成本的持續(xù)攀升，勞動力密集型產(chǎn)業(yè)的利潤空間被逐漸壓縮。近年來我國制造業(yè)職工平均年薪快速增長，2022年已達9.75萬元。而制造業(yè)從業(yè)人數(shù)已連續(xù)7年下滑，比2013年高點減少了28.91%。這促使越來越多企業(yè)開始建立自動化、智能化的數(shù)字化車間，以減少對人工的依賴。隨著制造業(yè)成本提高、企業(yè)自動化生產(chǎn)需求增多以及國家政策要求等原因，數(shù)控機床迎來新的發(fā)展契機，成為推動工業(yè)變革和科技進步的“利器”。
作為五軸數(shù)控機床的龍頭企業(yè)，科德數(shù)控長期專注于五軸聯(lián)動數(shù)控機床及相關系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)和制造。2023年1-9月，公司實現(xiàn)營收2.93億元，同比增長41.62%，歸母凈利6500萬元，同比大幅增長94.31%。其中扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比更是高達116%的爆發(fā)式增長。
業(yè)績增速的背后，是公司產(chǎn)品結構和銷售結構持續(xù)優(yōu)化，高端機床和海外收入比重提升帶動了整體盈利水平的擴張，2022年高端五軸機床產(chǎn)量同比增長45.57%。同時，科德數(shù)控正在積極擴大產(chǎn)能，2023年2月發(fā)布增發(fā)預案用于大連基地新建智能化產(chǎn)線。項目竣工后，將大幅提升公司的整機產(chǎn)能，有效解決目前的產(chǎn)能瓶頸限制，公司預計將在高端數(shù)控機床國產(chǎn)化替代的紅利中獲得更多增長動力。
海天精工作為數(shù)控機床龍頭，長期專注于中高端產(chǎn)品研發(fā)制造。近三年公司經(jīng)營持續(xù)向好，研發(fā)投入行業(yè)領先，并在核心零部件上實現(xiàn)自主可控。今年前三季度，海天精工實現(xiàn)營業(yè)收入25.1億元，同比增長6%;歸母凈利潤4.6億元，同比增長近19%。業(yè)績穩(wěn)步增長的背景，是公司在降本增效方面持續(xù)發(fā)力，三季報顯示毛利率和凈利率有明顯提升。
同時，通過推進數(shù)字化改造、優(yōu)化供應鏈體系提高資產(chǎn)運營效率，海天精工的盈利質量也得到進一步提高。產(chǎn)品端公司也在持續(xù)進行技術迭代和性能升級，近期發(fā)布的新品BFH2030D雙五軸高銑應用于大型一體化壓鑄件加工，充分體現(xiàn)了公司在國產(chǎn)替代中把握汽車等產(chǎn)業(yè)鏈升級機遇的前瞻布局。海外市場方面，最近海天精工加快了在土耳其和東南亞設立的海外營銷服務網(wǎng)絡，有助加速全球化市場拓展。
