昆明機床：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率
2008-05-30 11:04:23
昆明機床（600806）：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率
2007年實現(xiàn)營業(yè)收入13.02億元，同比增長52.86％；歸屬于母公司的凈利潤2.43億元，同比增長147.77％；基本每股收益0.57元。今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.15億元，同比增長50.56％；歸屬于母公司的凈利潤6046萬元，同比增長115.82％；基本每股收益0.14元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率快速提升。去年公司實現(xiàn)機床產(chǎn)品銷售收入9.42億元，同比增長59.23％，占主營業(yè)務收入的72.68％；毛利率36.82％，同比提高8.94個百分點。相對臥式銑鏜床，落地式銑鏜床單位價值較高、盈利能力較強，落地鏜增速加快是公司機床業(yè)務快速增長和毛利率快速提升的主要原因。2007年落地式銑鏜床實現(xiàn)收入4.43億元，同比增長97.63％，占機床業(yè)務的45.41％，同比提高7.48個百分點，超過臥鏜成為機床業(yè)務的絕對主導產(chǎn)品。
預收款快速增加，手持訂單充足。去年末公司預收帳款4.32億元，比年初增加2.14億元，同比增長97.90％；今年一季度末又進一步增加到5.72億元。預收帳款的快速增加反映出公司手持訂單充足。我們按照公司3:3:3:1的收款進度、以45％的比例進行測算，目前公司手持訂單12.72億元左右，今年的生產(chǎn)計劃應該安排滿畢。我們預計隨著工程機械、造船、航空航天等下游行業(yè)的快速增長，未來大型銑鏜床的需求有保證。
非機床主業(yè)拖累將很快結(jié)束。西安交大帶進來的智能電器、恒通智能和自動機器最近幾年持續(xù)虧損，對公司業(yè)績構(gòu)成拖累。去年3月恒通智能作價1400萬元轉(zhuǎn)讓給西安瑞特；10月紛董事會同意注銷自動機器；今年4月，智能電器以評估價1903萬元掛牌產(chǎn)權(quán)交易所。預計今年自動機器、智能電器都會處理外幣，非機床主業(yè)對公司業(yè)績拖的累將會結(jié)束。
盈利預測與估值。我們預計，2008～2010年公司分別實現(xiàn)每股收益0.73、1.02和1.38元，目標價25元，維持“買入”投資評級。
