沈陽機(jī)床2007年四季度跟蹤報告
2008-03-18 13:55:03
07年四季度沈陽機(jī)床的償債能力同07年三季度相比變化不大，表現(xiàn)償債能力的四個指標(biāo)均在07年三季度的基礎(chǔ)上起伏不大。四季度公司的速動比因流動負(fù)債的增長速度快于速動資產(chǎn)的增長速度而在07年三季度的基礎(chǔ)上降低了0.06。利息保障能力則因利息支出的增長幅度高于利潤增長幅度，而在07年三季度的基礎(chǔ)上降低了0.28。07年四季度公司的流動負(fù)債在06年的基礎(chǔ)上增長了12.91％，但其經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入只是在07年三季度的基礎(chǔ)上增長了11.52%，致使四季度該公司的現(xiàn)金流動負(fù)債比在07年三季度的基礎(chǔ)上下降了。公司07年四季度的資產(chǎn)和負(fù)債分別在07年三季度的基礎(chǔ)上增長了5.91％和11％，負(fù)債的較快增長致使一季度的資產(chǎn)負(fù)債率在06年的基礎(chǔ)上增長了3.74。
沈陽機(jī)床07年四季度的主營業(yè)務(wù)收入和成本分別在07年三季度的基礎(chǔ)上增長了27.13％和25.14％。四季度該公司的收入和成本雖然表現(xiàn)良好，但是其營運(yùn)能力卻有所下降，這是由于該公司四季度的總資產(chǎn)、存貨的較快增長所致?？傎Y產(chǎn)、存貨和應(yīng)收帳款分別在07年三季度的基礎(chǔ)上提高了5.91％、12.28％和3.28％％。
07年四季度沈陽機(jī)床的利潤表現(xiàn)較好，其主營業(yè)務(wù)利潤率在07年三季度的基礎(chǔ)上提高了1.21。利潤雖然增長較好，但因股東權(quán)益和總資產(chǎn)的較大幅度增長，致使凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率四季度沒有在07年三季度的基礎(chǔ)上有所提高，其中凈資產(chǎn)收益率下降了3.7，總資產(chǎn)報酬率則下降了1.06。總體上看，07年四季度沈陽機(jī)床的盈利能力同三季度相比略有下降。
結(jié)論
鼎資研究評分模型根據(jù)沈陽機(jī)床2007年三季報的數(shù)據(jù)，對其給出的綜合評級為A-3，其中對于償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力模型單獨(dú)給出的評級分別為B級、A-2級和A-2級
現(xiàn)根據(jù)沈陽機(jī)床2007年四季報的數(shù)據(jù)，經(jīng)過評分模型的再次計算，鼎資研究維持了對沈陽機(jī)床的評級，保持在A-3級。對于償債能力的單獨(dú)評級，模型仍維持在B級水平上，但對于營運(yùn)能力和盈利能力的單獨(dú)評級則由06年的A-2級降至A-3級。
TTM為0.8274年的08沈機(jī)床CP01最近的成交收益率為5.68%，高出短期無風(fēng)險收益率282bp，與其TTM和鼎資級別相同的債券與無風(fēng)險收益率的平均息差為301bp左右。沈陽機(jī)床為國有獨(dú)資企業(yè)，鼎資研究統(tǒng)計TTM為0.8274年的國有獨(dú)資企業(yè)短融券的平均收益率為5.87％。結(jié)合沈陽機(jī)床的實(shí)際情況，鼎資投資認(rèn)為08沈機(jī)床CP01目前5.68%的市場收益率是比較合理的。
根據(jù)沈陽機(jī)床07年年報的財務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用鼎資信用分析評分模型進(jìn)行計算，沈陽機(jī)床的償債能力評級為B，經(jīng)營能力評級為A-3，盈利能力評級也為A-3。所以綜合來看，我們給沈陽機(jī)床的整體評級為A-3。根據(jù)鼎資研究的統(tǒng)計，在這一信用水平的新債收益率為5.78％；根據(jù)沈陽機(jī)床的實(shí)際情況，以及其國有獨(dú)資的企業(yè)性質(zhì)，鼎資投資認(rèn)為08沈機(jī)床CP02的收益率在6.05％左右較為合理。
