Cadence試圖收購(gòu)Mentor的背后：EDA供應(yīng)商感到前所未有的壓力
2008-07-03 17:20:32
精度是電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化市場(chǎng)普遍關(guān)心的問(wèn)題，客戶普遍認(rèn)為，在過(guò)去幾十年里，EDA廠家已經(jīng)發(fā)明出了很多半導(dǎo)體工程領(lǐng)域的工具，提升設(shè)計(jì)精度。
然而，同快速增長(zhǎng)的高科技市場(chǎng)的工業(yè)貢獻(xiàn)獲得普遍的贊譽(yù)和商業(yè)贊助相反的是，EDA廠商感覺(jué)正被市場(chǎng)所遺棄，基于疲軟和不確定的銷(xiāo)售增長(zhǎng)所帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，同時(shí)也基于疲軟的消費(fèi)杠桿，混亂的價(jià)格策略和臃腫的運(yùn)營(yíng)成本，EDA市場(chǎng)正在被股東和私募基金所拋棄。
另外，由于這個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)新多來(lái)自于工廠而不是公司的實(shí)驗(yàn)室，同時(shí)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也主要來(lái)自兩三家超大型公司，也引發(fā)了人們對(duì)這項(xiàng)產(chǎn)業(yè)是否有快速推出新產(chǎn)品滿足消費(fèi)者需求能力的懷疑。
Sramana Mitra，這位企業(yè)與行業(yè)咨詢顧問(wèn)說(shuō)到：“保守的說(shuō)，EDA市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始了一個(gè)暗淡的未來(lái)，這個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)緩慢主要是因?yàn)樵O(shè)計(jì)本身增長(zhǎng)緩慢，沒(méi)有從量的增長(zhǎng)上獲益，我對(duì)這個(gè)市場(chǎng)持悲觀態(tài)度，這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題.”
EDA廠商的經(jīng)理們普遍認(rèn)為，確實(shí)已經(jīng)到了一個(gè)緊迫的時(shí)候，需要重新全面評(píng)估這個(gè)行業(yè)在整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的位置和角色，對(duì)于諸如Synopsyss, Cadence, Mentor Graphics 和Magma Design這樣的公司來(lái)說(shuō)，這可能是內(nèi)部的問(wèn)題，不過(guò)業(yè)界經(jīng)理人認(rèn)為這是整個(gè)行業(yè)范圍的問(wèn)題，如何擴(kuò)大產(chǎn)品的范圍，使其擺脫緩慢的收入增長(zhǎng)，評(píng)論家們普遍針對(duì)這一問(wèn)題。
此外，Mitra認(rèn)為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的公司為了鞏固其在客戶那邊的地位給出了新的價(jià)格策略，行業(yè)長(zhǎng)期的目標(biāo)是更加緊密地在對(duì)半導(dǎo)體領(lǐng)域消費(fèi)者的銷(xiāo)售方面達(dá)成一致。
Mitra說(shuō)：“EDA是必須要有的市場(chǎng)，但好像沒(méi)有人愿意投入，和它能夠帶來(lái)的價(jià)值相比，目前的 EDA市場(chǎng)還是太小了，他們應(yīng)該去獲得版權(quán)費(fèi)而不是簡(jiǎn)單的設(shè)計(jì)。”當(dāng)然，這些問(wèn)題并不絕對(duì)，事實(shí)上，那種通過(guò)芯片廠商根據(jù)芯片出貨量對(duì)版權(quán)進(jìn)行付費(fèi)的方法已經(jīng)過(guò)時(shí)了，特別是當(dāng)三大EDA廠商開(kāi)始采用每次使用許可的方法以后。
對(duì)于EDA市場(chǎng)未來(lái)的不確定使得EDA廠商無(wú)法對(duì)投資者清晰的保證，這個(gè)行業(yè)巨大的毛利率（70%-80%）也不能帶來(lái)好的純利，因?yàn)樾枰ㄙM(fèi)大量的費(fèi)用在外部銷(xiāo)售，行政費(fèi)用和大的研發(fā)投入。
當(dāng)EDA公司正被這些問(wèn)題搞得焦頭爛額的時(shí)候，投資者們已經(jīng)等不及了，目前行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的EDA廠商已經(jīng)被資本市場(chǎng)擊敗。我們可以把他們的市場(chǎng)價(jià)值、利潤(rùn)和同類(lèi)型的半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)行一下比較。
Cadencee設(shè)計(jì)系統(tǒng)有限公司，在過(guò)去6個(gè)月里很受傷，盡管總裁和CEO Michael Fister已經(jīng)通過(guò)外部獲取，降成本，刺激研發(fā)企圖開(kāi)拓新的市場(chǎng)，但最近的市場(chǎng)下滑表明，Cadence過(guò)去四年里的個(gè)位或者兩位數(shù)的增長(zhǎng)已經(jīng)不復(fù)存在了。
1月晚些時(shí)候，Cadence的股價(jià)降至9.89美元，是過(guò)去十年的最低價(jià)，這個(gè)有16億美元收入的公司目前市值25億美元，而過(guò)去52周內(nèi)最高曾達(dá)到61億美元，而上周中，Cadence的股價(jià)還有11.25美元,市值29億美元
作為對(duì)比，作為模擬芯片供應(yīng)商Intersil，年度營(yíng)收遠(yuǎn)低于Cadence，只有7.57億美元，其市值高達(dá)32億美元，混合信號(hào)芯片供應(yīng)商國(guó)家半導(dǎo)體公司，營(yíng)收略高于Cadence，其市值也達(dá)到了55.1億美元。
當(dāng)Cadence4月份宣布其2008年的營(yíng)收預(yù)計(jì)將在14.9億美元到15.4億美元之間，投資者開(kāi)始退縮，這預(yù)計(jì)了一個(gè)下滑的年份，正如重新任命的首席行政官Bill Porter在電話會(huì)議中所描述的“一個(gè)更加困難的環(huán)境”
市場(chǎng)時(shí)機(jī)不是EDA廠商所面臨的唯一問(wèn)題，看看他們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，為什么他們讓投資者重新評(píng)估，他們巨大的毛利率讓他們?cè)谡麄€(gè)行業(yè)內(nèi)處于最高的地位，他們上一個(gè)財(cái)年，例如Cadence, Synopsys 和Mentor Graphics所記錄的毛利率高達(dá)87%,81%和85%，而Intel只有52%，國(guó)家半導(dǎo)體只有64%，Intersil只有57%，
問(wèn)題的關(guān)鍵在于，運(yùn)營(yíng)在銷(xiāo)售費(fèi)用中對(duì)于3家公司來(lái)說(shuō)所占的百分比太高了，以Synopsys為例，其銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)在過(guò)去6年里不超過(guò)10%，而Intel是14%，國(guó)家半導(dǎo)體和Intersil是17%。
對(duì)于其他EDA公司也是如此，由于其大量的銷(xiāo)售，行政，研發(fā)的費(fèi)用投入用于支撐銷(xiāo)售和產(chǎn)品線，而大多數(shù)半導(dǎo)體公司制需要投入10%到20%的銷(xiāo)售和研發(fā)費(fèi)用，而這個(gè)數(shù)字可能高達(dá)30%到35%，對(duì)于EDA公司來(lái)說(shuō)。
“這將是一個(gè)艱難的行業(yè)”，Cadence的發(fā)言人說(shuō)到：“我們必須保持對(duì)研發(fā)的投入用于創(chuàng)新和生存。”
問(wèn)題在于投資者只能得到這些數(shù)字，對(duì)于一個(gè)艱難的市場(chǎng)，大多數(shù)的私墓基金投資者只能選擇避開(kāi)，因?yàn)樗麄兊挠芰τ邢蓿@不僅僅是因?yàn)樵谛酒袌?chǎng)大量的供應(yīng)商整合，同時(shí)也是因?yàn)镃adence, Synopsys和Mentor的定價(jià)策略打壓了新進(jìn)者。
Mitra介紹：“這種大公司發(fā)明的大小通吃的商業(yè)模式將所有人排斥在外，對(duì)于資本市場(chǎng)形不成刺激，因?yàn)椴粫?huì)有足夠多的小公司能夠成形。”
頗具諷刺意味的是，Cadence的這種新的定價(jià)策略是為了獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)力，但是這項(xiàng)策略的確讓投資者詬病，因?yàn)槠鋷?lái)的銷(xiāo)售下滑。
例如，第2季度Cadence預(yù)計(jì)營(yíng)收在3.1億美元到3.2億美元之間，或低于2007同期銷(xiāo)售3.91億美元，CEO Fister將其下滑
