事件
公司發(fā)布中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.58億元，同比增長(zhǎng)10.12％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4669.63萬元，同比下降34.07％；每股收益0.09元。公司業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
機(jī)床行業(yè)較快增長(zhǎng)，沈機(jī)繼續(xù)低于平均水平
上半年，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量增長(zhǎng)8.67％，數(shù)控機(jī)床增長(zhǎng)15.93％，增速有所下降；機(jī)床進(jìn)口有所回升，35.63億美元，增長(zhǎng)7.1％，出口9.83億美元，增長(zhǎng)34.5％，進(jìn)出口逆差下降9.34％。前5個(gè)月，我國(guó)金屬切削機(jī)床銷售收入增長(zhǎng)27.01％，利潤(rùn)增長(zhǎng)42.97％，繼續(xù)保持較高水平。沈陽(yáng)機(jī)床增速繼續(xù)低于行業(yè)平均水平。
產(chǎn)品提價(jià)未體現(xiàn)，毛利率繼續(xù)下降
上半年，公司主營(yíng)毛利率15.85％，同比下降1.23個(gè)百分點(diǎn)。其中數(shù)控機(jī)床下降幅度較大，同比下降4.87個(gè)百分點(diǎn)，而普車、普鉆和普鏜分別下降0.11、1.47和0.29個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度相對(duì)較小。為應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)和人工費(fèi)用上升，公司對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，但由于制造周期的影響，提價(jià)效果未在上半年體現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年機(jī)床毛利率會(huì)有所回升。
財(cái)務(wù)費(fèi)用大增，期間費(fèi)用率提高
上半年，公司加大營(yíng)銷力度、參加機(jī)床展，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)13.63％；人員增加和工資上漲導(dǎo)致管理費(fèi)用增長(zhǎng)15.47％；中期末短期借款18.97億元，比去年同期增加4.27億元，由此帶來利息增加使上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)42.50％。三項(xiàng)期間費(fèi)用增速都快于主營(yíng)收入增速，上半年期間費(fèi)用率13.43％，同比提高0.88個(gè)百分點(diǎn)。
營(yíng)運(yùn)能力下降，訂單相對(duì)充足
從中報(bào)披露的財(cái)務(wù)數(shù)控來看，中期末存貨38.53億元，同比增長(zhǎng)30.87％；扣除原材料采購(gòu)增加外，產(chǎn)成品和在產(chǎn)品同比增長(zhǎng)也不小，達(dá)到25.30％。應(yīng)收帳款期末余額11.03億元，增長(zhǎng)37.52％。上半年，公司銷售進(jìn)度放慢、回款速度不快，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力下降。不過從預(yù)收帳款來看，中期末達(dá)9.02億元，同比大幅增長(zhǎng)57.28％，說明公司訂單承接還是不錯(cuò)。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持中性評(píng)級(jí)
我們下調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.20元，2009～2010年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.27、0.37元。公司目標(biāo)價(jià)8元，維持“中性”投資評(píng)級(jí)。
