一、增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于行業(yè)增速
2008年中期沈陽(yáng)機(jī)床的銷售收入小幅增長(zhǎng)10.12%而凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)34.07%，而同期的機(jī)床工具行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)34%，沈陽(yáng)機(jī)床增速大大低于行業(yè)增速。我們認(rèn)為原因之一是公司的產(chǎn)品主要以普通機(jī)床和經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床為主，而普通機(jī)床由于標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，毛利率和議價(jià)能力很低；原因之二就是公司的管理有問(wèn)題，如果說(shuō)去年業(yè)績(jī)不佳是搬遷造成的，則今年搬遷的影響不應(yīng)該繼續(xù)是負(fù)面的，因?yàn)榘徇w已經(jīng)于2007年全部結(jié)束，而新廠區(qū)的生產(chǎn)布局更合理，設(shè)備更先進(jìn)。
二、結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢拖累公司業(yè)績(jī)
公司的綜合毛利率降低1.23個(gè)百分點(diǎn)，而數(shù)控機(jī)床的毛利率降低4.87個(gè)百分點(diǎn)，是所有分產(chǎn)品中降低最多的。機(jī)床產(chǎn)品的特點(diǎn)是差別化大，個(gè)性化服務(wù)要求高，大部分產(chǎn)品都是訂單生產(chǎn)，因而具有一定的議價(jià)能力。但普通機(jī)床和經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床基本上是標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的產(chǎn)品，我們認(rèn)為一旦機(jī)床成為標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的產(chǎn)品，其盈利能力和議價(jià)能力必然大幅降低。2008年以來(lái)普通機(jī)床價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，行業(yè)庫(kù)存明顯增加，產(chǎn)銷率明顯降低。普通機(jī)床毛利率降低到10%以下，基本無(wú)利可圖。經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床也因?yàn)檫M(jìn)入門檻較低而盈利能力日漸衰落。雖然行業(yè)內(nèi)企業(yè)都有漲價(jià)的意愿并已經(jīng)部分付諸實(shí)施，但我們認(rèn)為在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有明顯改觀的情況下，盈利狀況難以明顯改善。公司近年來(lái)的公告和管理層講話都認(rèn)識(shí)到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要性，也一直在努力進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，但至今普通車床占比依然超過(guò)20%。上半年普通車床毛利率只有4.91%，估計(jì)虧損是肯定的。普通車床產(chǎn)品如果不大幅減少甚至停產(chǎn)，就一直會(huì)是公司的一個(gè)出血點(diǎn)。
