估值。鑒于公司中期業(yè)績低于預期，我們將其08年盈利預測下調(diào)12%。目前公司股價相當于16.8倍09年市盈率，我們認為并不便宜?？紤]到目前市場情緒低迷，參考16倍09年市盈率，我們將其目標價由11.4元人民幣下調(diào)至6.4元人民幣，同時對其維持同步大市評級。
08年上半年同比下降34%。沈陽機床公告08年上半年凈利潤同比下降34%至4,670萬人民幣，這主要是因為生產(chǎn)成本提高，生產(chǎn)率和管理效率不高。綜合毛利率由上年同期的16.8%下降至15.7%。
機床銷售狀況。上半年機床產(chǎn)品總銷售額同比增長9%至27.08億人民幣，而同期數(shù)控機床的銷售收入同比增長了23%至12.16億人民幣，數(shù)控化率由上年同期的40%%提升至45%左右。與此同時，上半年公司出口收入同比增長10%至1.54億人民幣，占總收入的5.4%。
生產(chǎn)成本提高。我們認為沈陽機床將在未來把重心放在提高盈利能力而不僅僅是繼續(xù)搶占市場份額上。預計公司的產(chǎn)品組合和成本控制有望得到改善?？紤]到生產(chǎn)成本提高，沈陽機床很有可能提高部分競爭力較強的產(chǎn)品的售價，而一些虧損產(chǎn)品則可能停產(chǎn)。
我們認為下半年公司的盈利能力應高于上半年。
沈陽機床母公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓未有實質(zhì)進展。07年6月，沈陽機床宣布，沈陽市政府將母公司沈陽機床集團30%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給美國JANA直接投資基金的全資子公司JANA沈陽控股公司。我們相信，如果此次股份轉(zhuǎn)讓成功，將有助于改善沈陽機床的公司治理和管理效率。但是，公司表示目前該股權(quán)劃轉(zhuǎn)事項尚未獲得國家有關(guān)部門批復。如果該交易最終流產(chǎn)，我們預計公司的長期盈利前景將受到負面影響。
